kouri的模型在思想上具有相当的开创性,之后许多有关经常项目与汇率的动态模型都延续了他的基本思路。然而,由于该模型本身的设计在技术上存在一定的局限性,从而限制了其解释能力的发挥。新近的一篇重要文献b1anchard、giavazzi和sa2005 在继承其基本思路的基础上,对kouri1976,1981 做了多方面的改进。在刻画外汇市场的短期均衡时,blanchard等人更加明确地采用了资产组合平衡的描述方法,以一国资产存量的供求平衡间接而等价地将外汇市场的供求平衡予以模型化。在动态方面,b1anchard et a1.2005 仍然使用了对外资产头寸增量与经常项目流量的等量关系,但进一步细化了经常项目余额的构成。通过对模型框架的调整,blanchard et a1.2005 的解释能力大大增强:一方面,经常项目、对外净资产头寸和汇率向稳态收敛的动态过程更加完善。另一方面,本国和外国对两个国家产品和资产需求的相对变化以及其他一些更为现实而具体的冲击对整个系统的影响,也能在这个模型中得到较好的理解。此外,对模型中一系列参数的校准存在众多统计数据和经验文献的支持,使得基于该模型进行一些定量预测成为可能。
kouri1976,1981 和blanchard et a1.2005 在刻画外汇市场的短期平衡时,都运用了资产组合平衡的框架。因此,外汇市场的均衡模型在后来的阶段具备了新的特征,我们将其称之为资产组合平衡模型pottfolio balance model 。
(二)产品市场均衡模型
根据obstfeld和rogoff2000b 的总结,国际经济学多年来的经验研究结果使学术界产生了六个谜团,它们分别是:贸易中对本国产品的偏爱home bias in trade 之谜、feldstein—horioka之谜、资产组合中对本国资产的偏爱home bias in equity portf01ios 之谜、国际消费相关性international consumption correlations 之谜、购买力平价purchasing—power—par-ity 之谜以及汇率无关exchange—rate disconnect 之谜。在这篇文章中,obstfeld和rogoff将产品市场中的贸易成本引入相关模型,为上述的诸多谜团提供了理论解释。在这两位经济学家的眼中,贸易成本一定程度上成为了解释国际宏观经济学问题的关键切入点。事实上,正是基于贸易成本的假设,研究经常项目与汇率关系的产品市场均衡模型得以建立并发展起来。
在建立模型时,对贸易成本一个简化的处理方法就是将所有产品分为两类:一类为贸易品traded goods ,其贸易既不存在运输成本也不存在关税;另一类为非贸易品nontraded goods ,其贸易成本太高,因而无法进行国际贸易。这种一分为二的方法固然过于极端,但是却可以大大简化分析的过程,进而有助于推导出具有一般意义的结论。obstfeld和rogoff1996 在这种两分法的框架下,以固定替代弹性constant elasticity of sllbstitution 的消费指数函数为例,进行了一系列的技术性推导,为更为具体的研究奠定了基础。
两个模型体系的第一个不同之处体现在其对经常项目进行分析的视角上。根据本文第一部分对经常项目分析视角所进行的归纳,外汇市场均衡模型主要运用了第二、三个视角,即基于产品和服务国际贸易流量的国际视角和基于国际金融市场上资本流动的国际视角。在b1ancklard et a1.2005 中,经常项目余额的主要组成部分即为由汇率决定的国际贸易余额,而经常项目余额整体又形成了对外净负债头寸的增量,通过国际金融市场上的资本流动决定新的短期均衡汇率。与之形成鲜明的对比,产品市场的均衡模型则主要体现了研究经常项目的国内视角。在这个模型下,经常项目余额是国内生产的贸易品与国内所需消费贸易品的净差额。因而,经常项目余额的变动直接导致了国内贸易品市场的供求状况发生改变,进而对国内外的相对价格水平即实际汇率 产生影响。
(二)经常项目与汇率相互作用的机制
一般来说,经常项目与汇率是相互作用、同时决定的。然而,除了受到对方的影响之外,这两个变量还会分别受到其他因素的影响。现有的模型一般假设二者中的一个首先受到外生冲击的影响而发生变化,进而导致另一个变量随之改变。在实践中,汇率有着比较明显的独立于经常项目的运行轨迹,因而使汇率先变、再由汇率影响经常项目的机制是传统上经常使用的研究思路。外汇市场的均衡模型便是沿着这一思路,建立了由汇率到经常项目的作用机制。虽然在b1anchard et a1.2005 中,经常项目余额又会通过影响资产组合的平衡对短期均衡汇率产生影响,但这样做只是有助于推导出经常项目与汇率的稳态。在解决长期均衡问题时,整个模型仍然秉承了“汇率应该进行多大规模的调整,以使经常项目恢复平衡”的思路。而产品市场均衡模型的研究思路则完全相反:外生冲击首先作用于经常项目,进而再影响汇率。两个模型体系分别强调了经常项目与汇率相互作用的其中一个机制,从不同的角度对两者的关系进行了阐释。