欧元前景之我见

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欧元前景之我见



随着1999年的临近，欧盟及其成员国纷纷采取积极措施，表示坚决执行《马约》的规定，按时启动欧洲货币联盟第三阶段，全面推进欧洲经济一体化。这使得“欧元”呼之欲出。欧元的产生经历了一个极其复杂的发展过程。六十年代欧共体就筹划建立欧洲货币联盟，然而直到三十年后1992年2月欧盟成员国才正式签署《马约》。形式上由最初的“蛇形”浮动，演变到后来的欧洲货币体系，再发展到将要面市的欧元。探讨未来欧元的前景，笔者认为高度一体化的欧盟在世界政治、经济中的影响力不断增强，决定了未来欧元一定会走强势；但是另一方面由于货币联盟本身仍存在着众多的深层次的矛盾，动荡不定将成为未来欧元的另一个重要特点。

　　一、强大的经济实力是欧元走强势的重要保证

　　二次大战后，与当时的国际政治、经济格局相适应，美元成为国际货币体系的关键货币，建立起来了以美元为中心的国际金汇兑本位制。然而随着时间的推移，美国经济实力相对下降，政治影响力逐渐减弱，相反德国、日本经济崛起，政治影响力不断加强。这种形势导致美元一统天下的格局不复存在，马克、日元对美元的主导地位提出了强有力的挑战。目前的国际货币体系形成了美元占主导地位，但不是绝对优势，马克、日元与美元三大货币割据的格局。以欧盟为依托的欧元是国际货币领域中的重要一极，它必然充分利用联盟的政治、经济实力，继续向以美国经济作后盾的美元的主导地位提出挑战。

　　笔者认为判断一种货币是否能够走强势，关键要看这种货币背后的经济集团是否拥有巨大的(甚至决定性的)国际政治、经济影响力，而在这一点上欧盟已经显示了强大的实力。下面笔者将通过对比欧盟与美国的主要宏观经济指标(与货币地位关系较密切的)来说明这一点。

　　从战后到今天的发展情况来看，美国经济呈下降趋势，占世界经济的份额也不断减少，从战后初期的50%到现在的25%，对外贸易份额则从60%下降到近年的15%；相反，欧盟的经济却是迅速发展，占世界经济的份额持续增长，从战后的10%上升到25%，对外贸易份额则从20%上升到40%。

　　(一)欧盟GDP的强劲增长推动欧元走强势

　　九十年代以来，欧盟的国内生产总值已经赶上并超过美国。到1996年底，欧盟的国内生产总值是75390亿美元，而同期美国是75293亿美元。 再从增长的速度来看，欧盟1996年的国内生产总值比1989年的45279亿美元增长了66.5%；而美国则是从52508亿美元上升到75293亿美元，增长了43.4%。据国际货币基金组织的专家估计本世纪的最后几年中，随着欧洲经济的复苏，欧洲统一大市场优势的发挥，欧盟的GDP将增长将明显处于上升走势，1997年、1998年的GDP增长率分别是2.4%和2.9%；而美国的GDP增长率将呈下降趋势，1997年是2.9%，1998年是2.2%。所以在未来的世界经济格局中欧盟将在世界经济中发挥更大的作用，这无疑是推动欧元走强的重要因素。



资料来源：INERNATIONL FINANCIAL STATISTICS

(其中1997、1998年是以有关专家预测估算出来的)

(二)欧盟长期的贸易顺差使得欧元强势地位更加巩固

　　欧共体的进出口总额早在八十年代就已经超过美国，成为世界上国际贸易中所占份额最大的经济集团。到1995年底，美国的出口额是5847.43亿美元，进口额是7709.58亿美元；而欧盟的出口额则是20073.61亿美元，进口额是19166.43亿美元。当然，欧盟成员国的对外贸易中约有2/3的份额是在联盟内部进行的，因此当我们考察欧盟的对外贸易时，应当将这2/3看作是联盟的内部贸易。如果我们以这个比例粗略估算的话，也不难看出欧盟的进出口额与美国大致相当。所以，欧盟在国际贸易中的地位将会愈来愈重要。

　　再从国际贸易平衡角度来看，即使仅从上面数据来看，欧盟的出口额是美国的3倍多，进口额却只是美国的2.5倍，可以发现欧盟的国际贸易平衡状况好于美国。实际考察两者的国际贸易状况(见下表)，进入九十年代美国的国际贸易平衡持续恶化，巨大的贸易逆差严重影响美元的汇率走势；相反，欧盟的不断增长的贸易顺差必然为未来欧元走强势提供有力的保证。

欧洲联盟与美国国际贸易平衡状况对比

单位：十亿美元
1990年  1991年  1992年  1993年  1994年  1995年  
欧洲联盟  33.65  0.80  17.05  93.19  112.2  137.85  
美国  -101.71  -28.47  -40.38  -75.73  -104.38  -105.06

资料来源：欧洲联盟： INTERNATIONAL FINANCIAL STATISTICS
美　　国： FEDERAL RESERVE BULLETIN

(三)巨额的储备资产是欧元强势地位的重要基础

　　欧盟国家总的储备水平要比美国的储备高出很多。从1989年到1996年底，美国的储备资产总额从575.25亿特别提款权下降到542.53亿特别提款权，其中外汇储备从339.01亿特别提款权下降到273.22亿特别提款权；而欧盟的储备资产总额则从2290.91亿特别提款权上升到2910.24亿特别提款权，其中外汇储备从1995.58上升到2593.77亿特别提款权。　　

资料来源：INTERNATIONAL FINANCIAL STATISTICS

　　从图上曲线的趋势分析，未来的日子中欧盟的储备量将继续增加，而美国的储备量将小幅度地减少。这反映出欧盟将会在国际金融市场上发挥越来越大的作用，而美国的作用将会有所减弱。

欧洲联盟与美国黄金储备资产状况对比

单位：百万金盎司
1989年  1990年  1991年  1992年  1993年  1994年  1995年  1996年  
全世界
欧洲联盟

美国
941.04
402.28

261.93
939.01
401.64

261.91
938.01
401.32

261.91
927.55
395.94

261.84
921.68
385.52

261.79
917.66
384.98

261.73
908.38
377.39

261.70
904.58
365.84

261.66


　　 资料来源：INTERNATIONAL FINANCIAL STATICS

　　另外从上表反映的情况来看，欧盟的黄金储备一直占全世界储备的40%以上，而美国只占28%左右，虽然黄金作为货币的功能已经有所退化,但是作为最后的支付手段，比较它的储备量对分析货币走势仍然是有效的。所以欧盟的巨额的储备资产为未来欧元走强势打下了坚实的基础。

　　(四)货币在国际储备中的重要地位显示欧元的良好前景

　　近十年来，总体来说美元和马克系货币(包括马克、法郎、荷兰盾)在当前世界外汇储备中的所占份额基本没有太大的变化：在整个世界储备中，美元从1984年的55.3%到1994年底的56.9%；马克系货币则从1984年占27.2%到1994年的25.1%。再来考察一下币值的情况：美元汇率贬多升少，而欧盟成员国的货币则大多呈上升趋势，以美元兑马克的汇率为例，从八十年代中期的2.5马克/美元降到现在的1.7马克/美元，贬值率高达30%以上，相反马克升值率达50%左右。所以综合两方面因素，马克系货币在国际储备体系中的重要程度不断加强为欧元走强势铺平了道路。

　　二、多种因素混合作用导致欧元将在很长时期内动荡不定

　　未来欧元之所以存在这一特点，笔者认为主要是因为欧洲货币联盟存在的深层次矛盾是其本身难以解决的，以及公众预期、世界市场结构调整所带给欧元的影响。

　　(一)政治经济密不可分，经济上的高度一体化，没有政治上的高度和谐、统一，必然导致尚存的深层次矛盾是货币联盟本身所不能克服的，从而极大地影响了欧元的稳定性

　　欧洲的经济货币联盟，从形式上看带有明显的“邦联制”的色彩，但是这里的“城邦”已经升格为主权国家，而在国家这一形式存在的时期，任何情况下都是国家的利益高于一切。因此当从联盟整体最优化角度决策的政策、措施一旦有损于个别国家、政府自身利益时，这些国家、政府必然从自身立场出发而对该政策、措施采取不配合的做法，甚至阻碍它的执行，这就有可能引发联盟危机。就拿竭力倡导联盟的法、德两国来说吧，1997年上半年，两国为了达到《马约》的要求，不得不大幅度消减政府开支，然而这一做法致使国内经济增长受到抑制，失业率居高不下。两国为了推动经济增长，以及提高本国在进入货币联盟第三阶段时的国际竞争能力，都采取了降低利率、货币对美元贬值的立场。显然这种措施有损于未来欧元在国际市场中的形象与地位。所以这种经济高度联合，而政治却存在很大程度的不和谐的状态必然极大地影响欧元的稳定性。

　　(二)公众对欧元产生后的欧洲货币制度存在的投机心理，以及对未来统一的欧洲货币政策等方面持有的观望态度，导致欧元在很长时间内很难稳定。

　　欧元运行初期，在加入货币联盟的成员国冻结汇率之时，市场上的投机力量有可能利用这一点发动一次对强币的抢购投机，这就有可能引发巨额游资由欧盟成员国货币兑换成美元、日元之类的储备货币，以逃避风险。这样势必造成欧洲金融市场的动荡。

　　其次，欧元启动初期的三年内，货币联盟的成员国内部必然同时流通着两种货币，一种是欧元，另一种是本国货币，两种货币之间实行固定汇率制。如果在设计过程中稍微不慎，就会导致大规模的套利活动发生，从而引发汇率危机。所以这种双轨货币体制必然成为投机者注意的目标。

　　此外，公众对于欧洲中央银行在欧盟成员国的地位、它的独立性、权威性还持怀疑态度，对其今后制定的货币政策还不明确。这些因素也使得欧元在很长时间内不会稳定下来。

　　(三)国际储备体系的大幅度结构调整，给欧元的稳定性造成不利影响

　　欧元产生后，世界各国一定会重新调整本国的储备结构，不但要将联盟成员国的原货币调整成新生的欧元，更要在美元、欧元等主要储备货币间进行重新评估和权衡，这必然会使国际储备结构出现大的变动。目前国际储备总额高达上万亿美元之巨，这其中哪怕只有5%－10%的货币发生调整，也会给国际金融市场带来大幅的动荡。试想这么大数额的资金涉及欧元，势必造成欧元的动荡。