美国经济的三个结构性问题

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  [摘要]在美国，股票市场持续低迷。年初，人们曾期待美国能强有力地拉动世界经济和股票市场，但是从今年上半年的情况来看，美国股价的下跌幅度比日欧还大。导致股价下跌的有好几种因素，如人们对经济和企业的前景不安；因世通公司的会计丑闻，企业的经营和会计再次引起人们的关注，人们对企业经营和会计越来越不相信；资金逃离美国等。一言以蔽之，这是90年代的长期经济热留下的严重后遗症的反映。高劳务成本、财政状况恶化及个人储蓄和投资风险规避行为日益明显，是阻碍美国经济和股市复苏的三个结构性问题。　　在美国，股票市场持续低迷。年初，人们曾期待美国能强有力地拉动世界经济和股票市场，但是从今年上半年的情况来看，美国股价的下跌幅度比日欧还大。导致股价下跌的有好几种因素，如人们对经济和企业的前景不安；因世通公司的会计丑闻，企业的经营和会计再次引起人们的关注，人们对企业经营和会计越来越不相信；资金逃离美国等。一言以蔽之，这是90年代的长期经济热留下的严重后遗症的反映。
　　高劳务成本
　　美国经济现在有三个结构性问题，它们妨碍经济和股票市场的真正恢复。第一个问题是，在90年代，美国企业劳务成本普遍升高。通货膨胀率逐步下降，在这种情况下，90年代后期实际工资水平大幅度上升，个人消费水平不断提高，这些是拉动经济的强大动力。但是，正如劳动收入（占国民收入）比率急剧上升所表明的那样，实际上企业的效益在一点点恶化。现在企业在削减劳动成本，但劳动收入比率仍然很高。高劳动成本加上企业对价格的支配能力越来越低，从根本上妨碍了收益环境的真正改观。
　　美国企业削减劳动成本的传统做法是裁减人员，但到现在裁减人员的余地已经不大了，今后削减工资和分红将提到日程上来。如果今后进一步削减劳动成本，个人收入就会受到严重影响。个人消费是美国经济发展的关键因素，因收入减少，个人消费一直停滞，整个经济增长率在明年年初年率会降到2％的水平，变成缓慢下降的基调。
　　因经济恢复和削减劳动成本取得一定成效，估计当前收益状况在逐步改善，7至9月与去年同期相比收益有可能增加到两位数。但是因经济增长率处于下降倾向，如果销售额也难以增长，到年底效益恐怕会再次下降。如果人们期待的效益增加到两位数希望落空，股票市场就会面临又一个考验。
　　财政状况恶化
　　第二个问题是财政状况恶化。9月结束的年度联邦财政收支估计会出现1650亿美元的赤字。上一年度的赤字是1270亿美元，200年度的联邦财政收支将大幅度恶化。财政状况恶化一般同经济发展减速，股价下跌，以及经济对策等有很大关系，在展望今后的财政状况时，国防支出的动向极其值得关注。
　　“9·11”事件后，美国的国防费用急剧增加，的确这也起到了支撑美国经济的作用。
　　2002年度的国防支出估计将增加20％左右，根据计算，包括其波及效果在内，国防支出一年当中将使实际国内生产总值提高1．6％左右。
　　但是历史证明，在国防费用增大的情况下，容易导致财政状况恶化。政府不得不从民间抢夺人、财、物这些生产资源，民间的活力将由此而减弱。90年代人和技术是从政府部门流向民间，而现在恰好相反。根据模拟计算，2001年度到2002年度因财政恶化，实际长期利率上升，由此使设备投资的年率下降4％左右。进而在财政状况恶化时，消费者因担心将来负担加重，增加个人储蓄，因此对个人消费也会带来不利影响。如上所述，增加国防费用从短期来说是有效的刺激经济的对策，但是从长远观点来看，有可能给民间经济带来严重的负面影响。这也是眼下的股价低迷的一个原因。
　　个人储蓄和投资动向的变化
　　第三个问题是个人储蓄和投资动向的变化。如果我们关注一下个人金融资产的构成就会知道，短期利率大幅度下降，而长期利率却已经提高到历史最高水平，是一种迄今罕见的回避风险型构成。在放宽金融，长期和短期利率差扩大的局面下，从利率方面考虑，银行储蓄的魅力相对减小，个人资金通常是转向债券和股票等风险资产。但是这次人们仍然从安全方面考虑较多，在银行的储蓄中滞留着大量资金。这很可能是因为连续几年股价低迷，发生恐怖事件和安然丑闻等，人们对企业经营者和会计越来越不信任，个人的股票投资热情明显减退了。这也可以说是在经济恢复的初期却极不寻常地出现了股价低迷状况的一个原因。
　　通常是在放宽金融的时期，个入资金转向股票及债券等风险资产，直接有利于企业筹措资金，或促使股票和债券价格上涨，从而发挥促进经济发展的效果。这次人们在处理个人资产方面，希望避免风险倾向非常明显，所以放宽金融的效果并未显现出来，削弱了经济恢复的后劲。
　　想回避风险的倾向在银行、企业以及投资家中也普遍存在。特别是银行大幅度削减对企业的贷款，这极大地妨碍了经济恢复。90年代几乎所有的经济主体都积极承受风险，正是这种经济环境支撑着当年美国经济的繁荣，但是今天已经很难再现当年那种经济环境了。
　　因为春天股价短期内过于急速下跌，可以认为夏天股价有可能稍有回升。但是从秋天到年底，股票市场将再次面临考验。这是因为：第一，原来预想到年底之前年经济增长率将达到4％，而这个多数人的估计可能落空；第二，人们曾期待从10月到12月，企业的效益会增加到两位数，而这个期待将无法实现；第三，政治家出自对11月的中期选举的考虑，夏休过后，议会中要求增加军费的呼声日益强烈，人们越来越担心其结果会导致财政恶化